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广发非银周报:保险政策红利彰显,券商性价比不断提升

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保险:政策红利信号彰显,保险板块持续推荐。

投资要点:

   
近期国务院常务会议确定加快发展商业养老保险,完善社会保障体系,助力老有所养,原则通过了《加快发展商业养老保险的若干意见》。此次国家再次释放对商业养老保险扶持的积极政策信号,行业未来政策红利可期。市场一直关注的养老税收递延有望加速推进。目前我国商业养老保险尚未达到发达国家的第三支柱平均水平,如美国商业养老保险为居民提供的必要开支占比达35%以上,我国目前这一比例仅10%左右,仍有较大进步空间。

   
下周重点推荐标的:山西证券(超跌股,有望成为新行情龙头)、国元证券(综合金融优势,员工持股稀缺标的)、锦龙股份(超跌股,价值修复);方正证券(处于管理拐点,经纪业务市场份额近五年持续提升)、长江证券(股权结构优化带来的管理升级);中信证券(营收市场份额稳健提升,低估值龙头)、国泰君安(经纪业务市场份额大幅提升1%,实力型综合性券商);中国平安(保险集团龙头、估值较低);新华保险(财险、寿险轮动之后寿险有望再度领涨,寿险弹性标的);经纬纺机(信托牌照价值得到市场认可,资产注入预期)、辽宁成大(持股近20%中华联合保险股份,影子保险股补涨机会)、国盛金控(互联网金控平台、私募背景优势)。

   
伴随监管从严,行业面临洗牌,上市险企布局早、渠道广、产品多、品牌好的优势得以持续彰显,强者恒强的行业格局维系。目前行业对应17年动态P/EV1.11倍,在长期逻辑向好不变的情况下,维持买入评级,推荐:中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。

   
本周(7月3日-7月7日)保险上涨3.10%,多元金融上涨1.84%,市场整体上涨1%。前期走强的保险本周再次大涨,证券股周五大涨。

    券商:估值底、政策底、业绩底,建议关注。

   
券商股行业性机会临近,当前阶段可重点配置龙头股和优质弹性标的。基本面,六月份券商业绩有望大幅改善;政策面,证监会发布修订后的《证券公司分类监管规定》,自发布日起执行,提高净资本加分门槛,引导证券公司提升资本实力、引入高端专业人才;主板发审委和创业板发审委合并,提高发行审核效率,也有利于支持符合条件的创新创业企业登陆创业板市场或其自主选择的主板(含中小板)市场。中期来看,业绩压力依然在,但边际改善预期升温;

   
当前券商处于周期股属性阶段,板块具有“三底”特征:1)估值基本触底,当前行业整体PB约1.81倍,从过往经验看,行业PB低于2倍时,反弹行情开启;2)政策风险基本触底,近两年的强监管,行业风险得到较为充分释放;3)今年ROE预计7%,虽未触及历史上6%-7%的底部区域,但5/6月份业绩年化数据预计进入底部区域。板块配置价值不断提高,反弹行情有望展开。年初至今,券商指数下跌4.7%,保险指数上涨31.6%,银行指数上涨6.1%,沪深300上涨8.5%,券商的性价比不断提高。近期监管表态及加入MSCI,未来政策层面有望出现边际改善。推荐两条主线:1)综合实力雄厚、业务均衡且估值低的大券商,如中信证券、国泰君安、华泰证券等;2)事件性驱动的弹性券商,如国元证券、兴业证券等。

   
券商股的贝塔属性较强,指数走强有望带动证券行情;长周期来看,当前券商股潜在机会较大,
4月12日以来的这一次行情调整,万得券商指数从9100+点下降至7300点,回到了2016年2月份(股灾3.0尾声)的水平,这个时间区间是券商近10年历史PE
估值大底,也是大券商PB
估值的历史大底水平,潜在空间巨大;资本市场改革稳中有进,有望催化券商行情。沿着市场份额提升和管理拐点逻辑精选个股,行情启动后重点选择弹性标的。

    信托:一季度信托规模保持高增长,资产投向“脱虚入实”。

   
保险行业基本逻辑不变,继续看好。我们认为保险股的价值修复开启之后,市场对保险行业经营模式有了进一步的深刻认知,保险行业价值取得了市场的共识,这种共识有望推动保险股成为市场龙头标的。本周国办下发加快发展商业养老保险若干意见,全面利好保险业中长期发展,政策催化剂将逐步落地,逐步释放红利,因此继续看好。财险、寿险轮动之后寿险有望再度领涨,重点推荐:中国平安、新华保险。

   
一季度信托行业实现营收217亿元,同比增加1%,其中信托业务收入160亿元,同比增加2%。信托行业资产管理规模达到21.97万亿元,较年初增加9%,投向工商企业、基础产业和房地产的比例合计提升1个百分点,金融机构和证券市场下滑1.5%,资产配置“脱虚入实”成效初显。严监管下二季度信托规模增速或放缓,转型是行业既定的发展方向。持续推荐爱建集团、经纬纺机。

    风险提示:金融监管趋严;业绩波动风险;市场风险。

    关注优质金控个股的估值修复行情,如五矿资本、中航资本、越秀金控等

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