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这一次 欧洲杯赌球盘口九根阳线能否改变你的信仰?

2019年7月19日 - 电子商务
这一次 欧洲杯赌球盘口九根阳线能否改变你的信仰?

梳理新三板市场过往行情,上一次做市指数出现九连阳还是在2015年。彼时新三板做市指数与另一大指数三板成指刚刚推出不久,且新三板市场处于高速扩容期。2015年4月7日,做市指数上涨至历史高点2673.17点。此后便转为总体下行趋势,2017年11月中旬做市指数跌破1000点基准点。

悄然间,做市指数创下了9连阳的罕见走势。

进入2018年,二级市场交易低迷。截至12月11日,今年以来仅61个交易日做市指数翻红。7月至9月,连续三个月仅10个交易日翻红。不过,10月底以来,新三板做市指数阳线数量明显增多。此次罕见出现九连阳行情引发市场强烈关注。

11月26日至12月6日,9个交易日,做市指数从716.16点上涨至732.41点,连续上涨2.28%。

指数上涨带动成交放量。从成交金额看,11月26日至12月6日期间,做市板块平均每个交易日成交9032.16万元,明显高于今年以来做市日均成交金额。其中,11月26日、11月30日、12月5日,做市成交金额均超过1亿元。

2017年3月,精选层预期落空,市场开始了新一轮的下跌,做市指数一路跌破1000点、900点、800点,期间没有哪怕一次像样的反弹,转眼700点已是岌岌可危。

联讯证券新三板研究组组长彭海对记者表示,此次做市指数大幅上涨,是自2017年二季度以来出现的首次强劲上涨势头,主要源自优质做市成分股的猛烈上涨。“例如,西部超导、贝特瑞、亚锦科技等知名企业对于此次做市指数上涨贡献颇大。”

这次的九连阳,是去年3月份以来一次真正意义的反弹,低调挽救了此前“跌跌不休”的颓势。期间,西部超导、贝特瑞等10家公司为做市指数贡献了104.8%的涨幅,市场一九分化愈加明显,不少人士认为新三板精选层风云再起,但实际上,这波反弹的本质更像是新三板头部资产的估值修复。

以西部超导为例,11月26日至12月6日期间,公司股价大涨46.53%,股价自6.78元/股最高上涨至10.55元/股,创下近半年来新高。从成交量看,九个交易日公司合计成交1883.96万元,成交额在所有做市企业中名列前茅。资料显示,西部超导目前共有20家做市商提供做市服务。其做市商数量在所有做市企业中名列第七位。

普惠行情不现实,头部公司的估值回归,才是新三板2019年的主旋律。”某市场人士对读懂君表示。

安信证券新三板分析师诸海滨指出,11月26日至12月6日九个交易日,在做市指数496只成分股中,160只上涨,平均涨幅为6.21%;158只下跌,平均跌幅5.98%。“考虑到三板做市指数主要围绕流通股本加权的方式赋予权重,选取权重前100名公司发现,其中上涨的平均涨幅达8.51%。整体看,此次做市指数上涨主要由于头部权重股涨幅较大。”

都说三根阳线足以改变信仰,那么九连阳的新三板,能否改变你的信仰?

诸海滨表示,在160只上涨的成分股中,69只目前仍处于“破净”或接近“破净”状态,占比达43%,近九日平均涨幅达5.87%。这些“破净”股中创新层公司占绝大多数,合计50家。这部分公司当前或处于估值错配区间,拥有内在上涨动力。

10家公司贡献104.8%的涨幅,头部公司带领指数反弹

12月11日,新三板做市指数收于733点,上涨0.29%。自11月9日以来,新三板做市指数整体呈上涨态势,期间涨幅达2.52%。其中,11月26日至12月6日,做市指数连续9个交易日上涨。罕见的九连阳行情引发市场各方关注。业内人士指出,股价超跌反弹、市值维护需求、引领指数以及“精选层”推出预期,成为此次行情主要推动力。结合近期频现市场改革征兆,期待增量改革加速推进。

在这波行情反弹开始之前,做市指数最低跌到713.48点,与2017年的最高点1162.54点相比,跌幅达38.62%,蒸发了上百亿的市值,也蒸发了市场人士的信心。

对于推动做市指数上涨的原因,业内人士认为,股价超跌反弹、市值维护需求、引领指数以及“精选层”推出预期,成为主要推动力量。

信心比黄金更重要,如今的新三板亟需强有力的信心支撑,罕见的九连阳能否为市场注入一剂强心针?

彭海指出,此次做市指数九连阳期间股价表现较好的西部超导、贝特瑞、亚锦科技、华强方特等企业,近两个月来股价均达到两年内的最低点。这些企业两年间最低价格较最高价格跌幅均超过40%。“价格见底之后的超跌反弹是上涨的重要因素之一。”

我们不妨先来分析下新三板这波反弹行情背后有何逻辑。

以亚锦科技为例,11月26日,公司盘中股价一度跌至1.02元/股,创下自2016年3月以来新低,较年初下跌54.87%,较2015年6月创下的30.88元/股最高价跌去近97%。11月27日,公司股价开始回暖。截至12月6日,公司股价收于1.21元/股,较11月26日最低价上涨18.63%。

首先来看市场情绪。11月26日至12月6日,9个交易日里,做市成分股日均成交量10.98万手,年初至11月,日均成交量为14.99万手,成交量并没有放大;

市值维护是另一个推动市场行情上涨的因素。北京南山投资创始合伙人周运南指出,临近年底是各类统计数据和考核指标总结之时。一方面,投资机构特别是投资新三板的各类基金,为了年度市值和净值的需要,有推动股价上行的需求;另一方面,做市商为了库存股账面市值的不太难看,有积极配合的动力。此外,挂牌企业自身为了市值漂亮,更有充分的主动性。“各方都有市值维护需求,机构正好顺势而为。选择不打压涨势甚至主动拉涨,从而出现年底行情。”

再来看做市股票的二级市场表现。9个交易日,631只股票有成交记录,其中,57只股票涨幅超过10%,66只股票跌幅超过10%。

新三板类似的年底行情往年也出现过。2015年11月,新三板做市指数连续上涨,期间涨幅达14.32%;2016年12月底至2017年3月,新三板做市指数强势反弹,区间做市指数回升7.24%,涨幅较2015年年底行情收窄近一半。

一成交量没有放大,市场情绪并没有转暖;二这不是普涨,下跌的股票甚至要比上涨的多。那做市指数为什么能创下九连阳的走势呢?读懂君发现,这要归功于新三板的头部公司。

某市场资深人士向记者透露,通常两类股票比较受市场人士欢迎。一类是大量做市商抱团的股票,另一类是股东中含有大量有限合伙企业的股票。这类股东到年底有考核要求,存在对持股公司进行市值管理和维护的需求。不过,该人士指出,今年以来多数做市商出现浮亏,大面积进行市值维护有心无力。“存在精选层预期、具备业绩估值优势的企业相对比较容易。”

这9个交易日中,部分头部公司的股价表现十分给力。比如西部超导,股价累计涨幅达46.52%;贝特瑞、先临三维等公司的股价涨幅也超过30%;还有9家市值5亿元以上的公司,股价涨幅超10%。

周运南赞同上述观点。他推测近期做市指数可能呈现震荡走势。此次出现九连阳的另一大原因则是新三板年终行情和精选层预期共振的结果。“临近年关,市场认为精选层预期落地的时间节点越来越近,一些投资者为抢占市场先机,提前进行积极布局。700点是否是市场底部,市场行情能否延续,个人认为取决于精选层预期明确的速度。如长期不明确,做市指数可能下行。”

正是这些头部公司股价轮番上涨,带动了做市指数九连阳。

彭海梳理此次对做市指数上涨贡献较大的权重股发现,诸如西部超导、贝特瑞、华强方特等均为新三板优质公司,其总市值都在10亿元以上。从业绩来看,多家公司2017年净利润超过3000万元,部分公司超过1亿元。“一旦正式推出引领指数或精选层,这些企业将当之无愧名列其中。这些企业开始上涨的时点正在11月23日股转系统宣布将发布引领指数。因此,可以推测对于精选层或引领指数成分股的预期,成为拉动这些股票上涨的最大动力。”

做市公司流通市值越大,对应的做市指数权重越高,对做市指数的影响也就越大。比如权重最高的合全药业,读懂君此前进行过测算,以10月30日为基准日,假设其余股票的股价没有发生变化,若合全药业的股价上涨10%,将带动做市指数上涨3.1%。

11月23日,全国股转公司宣布,近期编制完成了新三板引领指数系列方案,后续将根据市场需求和外部条件稳步推出。由于此次引领指数系列方案重在聚焦具有新三板市场特色的头部企业,多位业内人士认为,这是为新三板进一步分层以及精选层出台奠定基础。

而根据联讯证券测算,西部超导、贝特瑞等十只做市成分股,九日贡献点数占指数总涨幅的104.8%,其它公司反而给做市指数“拖了后腿”,市场一九分化愈加明显。

全国股转公司指出,经过近六年发展,现有新三板指数较为单一,难以有效反映挂牌公司差异化特征。此次编制新三板引领指数系列方案,将从市场层次、投资者认可度、产业特色、创新能力等方面,多维度构建指数系列,以降低投资人信息搜集成本,提高企业辨识度,为投资者提供更丰富的指数投资标的。此次指数体系的丰富,将对提升市场关注度、引导挂牌公司规范运作和健康发展、吸引投资者参与等方面产生积极作用和深远影响。

其中,西部超导贡献比例为29.1%,贝特瑞贡献比例为19.7%,亚锦科技贡献比例为12.8%。

虽然上述内容并未与“精选层”直接挂钩,但周运南认为,新三板引领指数重点聚焦具有新三板市场特色的头部企业,这为未来精选层指数的推出奠定了基础。“精选层作为新三板的重大增量改革举措,需要众多的存量改革作为前提,更需要有一系列的配套政策构成体系支持。推出引领指数以及之前改革‘组合拳’,为精选层最后推出奠定坚实基础。”

欧洲杯赌球盘口 1图片来源:联讯证券研究报告

“董秘一家人”创始人崔彦军认为,引领指数发布或释放出增量改革积极推进的信号。“可以说为精选层的推出进行预热,吸引投资者更加关注精选的优质企业,同时留住头部企业。推出引领指数后,新三板有望进一步编制系列行业板块指数。市场有望出现结构性行情。”

也就是说,九连阳实际是由个别头部公司带领的一波行情。这一点从近两日的指数行情也能得到验证,12月7日,由于没有头部公司“出头”,做市指数收跌,止于九连阳。

10月26日,全国股转公司在发行、重组、做市方面推行改革,明确是针对市场现有问题进行的存量改革。因此,市场各方对于包含进一步精细化分层及精选层等方面的增量改革更为期待。崔彦军指出,近期出现诸多改革征兆,精选层预期或箭在弦上。

这一次,九根阳线能否改变信仰?

近期全国股转公司网站出现“改革要闻”专栏,汇总了10月26日以来的一系列新修订、出台业务规则。12月6日,全国股转公司综合事务部总监钱谱丰发表演讲时指出,新三板将按照问题导向和分步推进的思路,改革举措着眼于解决发行、交易和投资者适当性等方面的市场痛点,先行推进存量改革,逐步推进增量改革,注重对政策实施效果的持续评估和持续优化。12月7日,财政部等三部委联合发布通知,明确自2018年11月1日起,对个人转让新三板挂牌公司非原始股取得的所得,暂免征收个人所得税。此举解决了新三板个人投资者面临的一个难题。

头部公司的股价表现为何突然如此强势?不少市场人士猜测,这与新三板的引领指数密切相关。

“2018年以来,全国股转公司改革步伐明显加快。可以看出,监管层对新三板的支持力度明显加大,希望政策东风能尽早落地。”崔彦军说。

11月23日,股转公司发布公告称,将适时发布引领指数。引领指数将重在聚焦具有新三板市场特色的头部企业,多维度表征挂牌公司特点。聚焦头部企业,与市场期待的精选层定位相似,这也再度引发了市场各方对于精选层的诸多猜想与期待。

新三板的头部企业一直是精选层的热门潜力股,但实际上,此次异动的头部公司只是少数,绝大多数头部公司股价并未出现明显上涨;另一方面,在九连阳中表现出色的个别公司,股价上涨要早于11月23日。比如西部超导,在引领指数消息出来之前,股价已经上涨了18.98%。

显然,精选层概念可能是头部公司异动的诱因之一,但这次头部公司股价的上涨,绝不仅仅因为精选层概念,估值回归的因素或许更重要

超跌反弹也是这些股票近期上涨到另外一个重要因素。西部超导、贝特瑞、华强方特等多家公司股价目前处于两年内最低价格。”联讯证券在研报中指出。

的确,连续下跌19个月之后,做市企业的市盈率中位数为13.55倍,创历史新低,部分优质权重股的市盈率却不及13.55倍。

比如,最近股价表现出色的贝特瑞,近一个月时间大涨70%,动态市盈率为10.66倍。作为全球最大锂电池负极材料供应商,贝特瑞2018年前三季度,实现营收25.44亿元,净利润3.16亿元。就在一个月前,其股价曾跌至5元,市盈率只有6.15倍;

5倍左右市盈率的公司,在更加机构化的港股市场并不少见,但我们通过对比发现,新三板这些优质公司的估值甚至不及同行业公司在港股的平均估值。

比如,宁波公运,新三板业绩出色的公司之一,2017年实现营收9.52亿元、净利润2亿元,下半年股价涨了34%,市盈率才到5.33倍。而宁波公运同行业的港股上市公司,市盈率中位数为7.44倍。

“新三板部分头部公司的估值已经相对合理,投资机会正逐渐显现。”另一市场人士告诉读懂君,普惠行情不现实,头部公司的估值回归,才是新三板2019年的主旋律。

“投资者也不要太过盲目。临近年底,一些投资机构或做市商为了业绩相对好看一些,可能在左手倒右手维持股价,最近发现多只股票,明显属于这种情况。”上述市场人士提醒道。

无论如何,这波九连阳的行情实属罕见,其背后新三板头部资产的估值回归更值得关注。

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